2007年4月13日，A股市场迎来历史性的时刻！这一天，深成指冲上10136点，成为A股市场首个突破一万点的指数。　　十二年弹指一挥间，在经历了无数次高峰和低谷、牛市与熊市的易位后，深成指从900点涨到了10000点，使A股市场继纽约道琼斯指数、香港恒生指数、东京日经指数之后，跻身全球万点指数俱乐部。
　　登上万点后，A股行情将发生哪些变化，我们又该如何应对？在对市场的研判上，机构走在了我们的前面，就在深成指冲上万点的同时，申银万国证券研究所在重庆最豪华的酒店召开2007年春季股票投资策略暨国企重组研讨会，来自全国各地的300家实力机构汇聚一堂，就万点之上的行情演绎给出了各自最新的看法。
　　300机构杀奔重庆取经
　　重庆是我国的四大"火炉"之一，四月的重庆，温度已经接近30℃，对天气变化最为敏感的山城女孩，早已换上了夏装，超短裙在街上随处可见。
　　为了倾听国内最顶尖研究团队的最新观点，本周四，包括基金、保险基金、社保基金、券商自营盘、私募基金等全国近300家实力机构，迫不及待地杀奔重庆JW万豪酒店。
　　周五，记者早早就来到了会议现场，原本只能容纳200多人的宴会厅，不得不在后排增加了近百个座位。"原本我们只有120个名额，没想到近300人报名。"申万的工作人员称。
　　一位姗姗来迟的私募基金人士王先生无奈地表示："我们来晚了，万豪酒店的房间住满了，我们只能在周围找个近的地方住。"
　　王先生并非是惟一没有住入万豪酒店的参会者，由于此次前来的人员太多，一部分人员只能住在万豪酒店附近的其他酒店。
　　A股市场迎接泡沫时代
　　早上9点，报告会在与会机构的热忱期待中拉开大幕。
　　申万研究所所长陈晓升首先上台发言，他认为，在改革红利（股权分置改革和国企整合重组）和人口红利两大红利的推动下，A股牛市有望持续。
　　宏观经济分析师李慧勇、策略首席分析师陈李、研究所副总黄燕铭等纷纷就其研究的领域，作出了精彩的主题发言。
　　申万对二季度A股市场的主要观点为：在资金、经济、催化剂、投资者心理和投机氛围的共同作用下，A股市场已经逐步进入了结构性、阶段性的泡沫阶段，二季度上证指数将可能先上冲3800～4000点，之后出现回落，进入震荡期。
　　对于热点板块的机会，申万认为，低价股经过前期暴涨，将被蓝筹股所取代，投资机会将重新回到蓝筹股上。
　　其间，重庆市国资委以及部分上市公司的高管，也与到场的机构投资者进行了交流。
　　公募闷胆大 私募很小心
　　"说实话，我们现在也很困惑，万点之上的股市肯定是有泡沫的，如果按照传统的价值投资理念，我几乎都找不到股票买了。"
　　记者在现场与机构的交流中发现，部分机构对后市的走向依然是比较困惑的。虽然听到了申万的最新观点，但是，机构似乎对后市的分歧仍很大。
　　一位上海的私募基金人士称，他比较认同申万的观点，大方向没问题，但是行情也要走一步看一步。目前，他们管理的数亿元资金的仓位在60％以上，自己的仓位则超过90％。
　　来自杭州、刚刚发行完一只信托的私募基金人士则称，市场有可能随时展开回调，他们日常的操作中，几乎都是快尽快出，短线品种最长不会持有超过一周时间，当然，对于成本较低的中线品种，他们仍采取持有的策略，目前的仓位大约在40％左右。
　　一家上市公司旗下的投资公司的老总则告诉记者，今年他们的任务已经完成了，因此并不打算在万点的高位上大规模做多，他们的仓位也非常轻，在30％左右。
　　公募基金则相对较为乐观，大部分基金的仓位都在80％以上，"即使调整，幅度也不会深，也许你今天卖出股票后，会有一个调整出现，但是，这个差价并不是我们追求的。"
　　万点之上一定要买的股票
　　昨日，深成指突破10000点大关，然而尾盘时的跳水让很多投资者胆战心惊。万点之上，市场还有没有机会 ？机会又在哪里？
　　昨日，在重庆举办了由众多私募基金操盘手和公募基金经理参与的交流会，本报记者有幸与机构们进行了交流。机构们认为，虽然深证成指已攻上万点大关，但市场机会依然不少；未来的投资有两大主线，一是央企重组整合概念，二是人民币加速升值概念。
　　投资主线一 央企重组带来巨大投资机会
　　在今年初，市场已经对央企重组题材进行了一波较为猛烈的炒作。以沪东重机为代表的一批个股，受到了机构的高度关注，因为重大资产注入，沪东重机股价已经逼近100元大关。
　　而此次在重庆举行的"山城论剑"会议上，机构们再次对这一重大题材进行了讨论，并纷纷达成共识。大家认为，大型国企资产重组，将给A股市场带来巨大的膨胀效应，其中的投资机会值得重点关注。
　　央企整体上市扩张A股规模
　　参与此次会议的机构表示，目前已经在A股上市的央企资产规模，大约为3万亿元左右，而中央企业的总市值大约在13万亿元左右。机构们预计，在未来几年中，大约有12万亿的央企资产，将被注入上市公司，从而使得A股市场规模大幅膨胀。
　　一旦大量央企资产注入A股市场，将推动相关上市公司短期增厚业绩，并大幅提升业绩增长前景。此外，央企集团整体上市之后，国家垄断的电力、军工、航运等行业，将保持绝对控制权，一些重要骨干企业将发展为世界一流企业。
　　央企注资关注三大线索
　　对于央企将如何向上市公司注入资产，机构们认为，主要可以关注三大线索：主业化、专业化和一体化。
　　就主业化而言，管理层鼓励已经上市的中央控股公司把主业资产全部注入上市公司。因此，可关注央企旗下与集团公司主营业务相近的旗舰公司。其中典型的案例是东电集团整合东方电机和东方锅炉。整合之后，东方电机能够提供完整的火电成套设备，竞争力大大增强。
　　专业化是指对于有多元化业务的央企，可能将不同的主业资产打包，注入相应的上市公司，实现模块化的整体上市。因此，可关注多元化业务的央企旗下对应主业的上司公司。
　　而一体化的整合模式，将提高相关企业毛利率，加快资产周转率。因此，可关注央企旗下在同一产业链上下不同位置的上市公司。
　　三大领域未来重组力度最大
　　央企整合，无疑给未来A股市场带来巨大的想象空间，那么究竟哪些领域的上市公司，具备最大的重组前景呢？
　　机构们纷纷认为，目前国家所垄断的军工、电力、石化、电信、煤炭、航运、民航等一些重要骨干企业，将是重组行为发生的重要领域。而在这些行业中，由于军工、电力和航运三大领域缺乏世界一流企业，因此将很可能成为整合动作最大的行业。
　　就电力行业而言，机构们关注度较高的个股包括国电电力、华电国际、国投电力等；航运行业中，建议关注南京水运和长航凤凰；而军工行业中，则可关注中核科技、中国嘉陵、长安汽车等。 投资主线二人民币升值概念股
　　本轮行情的发动，市场凭借的就是股权分置改革和人民币升值带来的市场重估机会，而目前上市公司的股改已经基本进行完毕，因此人民币升值将成为最大的焦点。本次参会的不少机构投资者对此都比较认同。
　　人民币将加速升值
　　从目前情况来看，今年人民币的累计升幅在1%左右，而3月份人民币单月的累计升值幅度仅为67个基点，创下了自去年5月以来的最小单月升幅。人民币升值速度明显比去年放缓。
　　但是不少机构认为人民币升值幅度或许在三季度加速，升值加速的压力来自于三方面。
　　第一大压力就是巨额顺差带来的巨额储备。从央行最新数据显示，2007年3月末，国家外汇储备余额为12020亿美元，同比增长37.36%。今年1～3月国家外汇储备增加1357亿美元，同比多增795亿美元。在庞大的外汇储备压力下，人民币的中长期升值趋势很难改变，而且随着外汇储备增速的提升，人民币升值加速的可能大大增加。
　　第二大压力来自迟缓的升值幅度本身。由于人民币汇率始终未能升至合理水平，反而给市场带来更强的升值预期，这种预期的释放将在短期内推动人民币升值的速度。
　　第三大压力来自国内抑制通货膨胀的货币政策的实施。为了抑制通货膨胀，管理层采取紧缩的货币政策本应是意料之中之举，但是一旦采取升息等紧缩政策，却会推动人民币加速升值。
　　三大板块受益人民币升值
　　通常意义上，人民币升值可能对部分上市公司业绩及财务数据产生直接的影响，其中有三大板块受益程度较大：
　　一是银行股
　　从新兴市场发展经验看，外资大量流入以后，资本市场都会出现一个疯狂上涨过程。人民币汇率上升增加了资金吸引力，无论是从事于房地产等实业投资的资金，还是从事于期货、债券、股票等投资的资金，都将流入国内银行体系，对国内银行资产质量、资本金充足率、中间业务拓展、盈利模式等将产生积极影响。
　　虽然人民币升值会致使银行外币资产缩水，但目前的上市银行中，外币资产和外币负债占总资产比重较小，实际影响十分有限。值得重点关注的有：浦发银行、招商银行、民生银行和中国银行。
　　二是航空股
　　国际原油价格的大幅上涨，对国内航空公司经营压力不小，而人民币一旦升值，航空股的航空燃油开支将大幅降低。有分析表明，如果人民币汇率上涨5%，航空股因燃油成本降低带来的每股收益增加将超过0.1元。另外，航空公司大都通过购买飞机拥有庞大的美元外债，人民币升值将为航空股带来巨额的汇兑收益。因此航空股作为人民币升值概念的最大受益者无可争议，值得重点关注的有中国国航、S南航等。
　　三是房地产及商业股
　　尽管面对部分地区房地产过热现象，国家已经出台或者仍会继续出台相关调控政策，进而影响房地产行业的未来盈利预期，但土地资源的不可复制性、群众购买力的上升以及人民币升值的预期，都构成了房地产板块中长期向好的利好。尽管会有调控影响业绩，但作为A股市场上的房地产上市公司，基本都是行业龙头，除了本身具有较强的抗风险能力以外，实际还可以利用政策的调控进一步进行行业内整合和并购，以进一步巩固自己的实力。
　　另外，商业股尤其是老牌商业企业，在省会城市的中心地带大多拥有房地产作为店面，这也使得这部分商业股带有商业地产的性质，并且具备潜在的并购价值。
　　值得重点关注的有万科A、金融街、陆家嘴、保利地产、招商地产等。
　　牛市极限：沪指要上8000点
　　申银万国证券研究所是国内实力最强的研究机构之一，拥有众多的明星研究员，特别是在市场策略的研究上，他们更是居于领先位置，在2005年、2006年的《新财富》全国最佳分析师评选中，申万研究所连续两年包揽策略研究方向团队的第一名，申万首席策略分析师陈李就是这个冠军团队的核心人员。
　　研讨会的间隙，就目前市场的众多热点问题，记者对陈李作了专访。
　　加息影响将会逐步体现
　记者：深成指突破万点了，这是一个重要的市场关口和心理关口，是否会导致大幅调整的出现？
　陈李：单日的暴跌是可能的，但不会像"2?27"一样全线跌停，幅度可能在4％～5％，未来半年A股趋势看不到扭转的迹象，现在的3500点即使出现回落，也不会出现2001年从2245点崩塌的一幕，整体趋势来看，往上的概率更大。
　　记者：近期市场对加息的预期再度增强，你认为这对行情有何影响？
　　陈李：市场并不理会前面的连续调高准备金率以及加息，原因在于个人投资者增长比例太快，从过去三个月的整体仓位来看，散户在净买入，机构却在净卖出，散户本身对政策不敏感，他们对一年炒股收益率的预期肯定超过对存款的预期，加息对散户的投资行为影响不大。但是我认为，一两根稻草的影响是有限的，但是如果多加几根稻草，到了六七根时，个人投资者可能就会做出反应。这时，市场的调整就临近了。
　　中期调整前有两大信号
　记者：中期调整何时发生？会有提前的信号出现吗？ 　陈李：对于未来可能出现的大调整，我认为有两个提前的信号：企业成长达不到预期，未来两年市场预期的复合增长率为30％，但是如果到时候没有出现预期的增长，企业的盈利增长被扭转过来了，就会引发调整。二是人民币升值对中国出口的影响，如果出现大幅升值，预期实现了，此时市场发现出口受到影响，出口企业受到影响，暗示着企业盈利到了顶峰。
　记者：深成指已经突破万点，未来还能涨多少？
　陈李：短期来看，以上证指数为例，一两个月内，可能到3800点以上，突破4000点也有可能，但是那个时候，调整也就近了，但是从一轮牛市的顶点来看，如果一定要给一个判断，我们认为极端的判断值，将在7000～8000点。但是如果很快实现这个点位，风险将非常大，如果在一个很短的时间内达到一个很高的高点，之后你所付出的代价也是非常大的。
　　股指期货将增大泡沫程度
　记者：今年一季报上市公司盈利远远超过市场的预期水平，甚至有公司预计同比增长超过50倍。一季报是否是助涨了大盘上涨？
　陈李：一季报超过预期，是刺激股票市场上涨的一个很重要的催化剂，一季报的增长增强了市场的持股信心，其实从一季报的增长来看，也是有其合理的因素，今年一季度延续了去年4季度以来的环比增长态势，同时也是因为去年一季报的基数太低了，很多企业都是微利。
　记者：期指对市场的影响如何看？
　陈李：股指期货不一定在二季度亮相，但如果真的推出，那么在其推出的前后两个星期将让市场产生较大的震荡，但是长期来看，股指期货在制造泡沫时是一个很好的做多工具，成熟股市的历史上它从来都是被放大了的去做泡沫的工具。
　　目前仍可保持较高的仓位
　记者：目前做指数并不能赚钱，那么，投资者应该如何选择行业？
　陈李：历史经验告诉我们，每年4月份影响股价的最大因素是一季报，今年一季报增长最快的行业，包括有色、钢铁、石化、炼油等，但是到了5、6月份后，他们看到买的一些周期性行业，投资品的市盈率从15倍、16倍，提高到了18倍、19倍，这个时候，银行、机械的估值就有吸引力了。比如这些银行2008年市盈率是17倍，机械行业2008年市盈率是20倍，但是由于属性不同，这些行业应该有更高的估值。因此，我认为5月份之后，可以重点关注银行、机械等行业。再往后呢，应该关注是否会有通货膨胀的压力，对消费服务业的推动，这个时候，可以关注消费服务行业的机会。
　记者：投资者应该如何控制仓位？有好的建议吗？
　陈李：二季度保持一个较高的仓位，如果从个股的主题选择，应该关注可能进行资产重组和央企的整合的品种，某种意义上说停留在故事的层面，如果你能够仔细研究它背后的集团公司的资产和盈利，股份公司的资产和盈利，以及集团和企业之间的股权关系，那么你就能做出一个很好的判断。
　　牛博士看市 A股市场告别无风险时代
　　A股第一个万点之上的指数在本周诞生，从此后，万点指数不再是道指、恒指这样的国际大腕儿的专利，咱A股市场也升级了。
　　高官妙语泄天机
　此时此刻，在我脑海中泛起的不是片刻的喜悦，而是三年多之前小川行长的一句名言，这句话老股民应该还有印象，此刻品味起来，完全称得上天下第一牛的股评。 　2004年底，上证指数经历了四年熊市还在1300点苦苦挣扎，当时的深成指还在苦守3000点，"9?14"行情处在夭折的边缘。这个时候，我们的小川行长说了一句话语惊四座："现在买A股风险很大，但不买A股风险更大。"这在当时看似逻辑混乱的话现在想来是不是字字万金呢？
　但在当时的熊市背景下，很多人竟然将其纳入愚人节笑话广为传播。我当时也是百思不得其解，但我立刻记住了这句话，到2005年下半年划时代的股改启动，才逐渐开始领会到这句话的奥妙。
　　股市将让社会财富重新分配
　事实上，以小川同志历任证监会主席再辗转执掌央行的特殊经历，恐怕没有人相信他会对股市说出过于外行的话吧。要知道，在当时的市场环境下，如此级别的高官在股市具体走向上都选择了噤声，冒出这样的"杂音"，不仅殊为不易，而且更不可能是市井小民一般拍脑瓜之下的灵犀凸显，显然有其该有的深意。 　我笃信，小川同志一定在暗示什么。股改启动后，我隐隐感觉到，这句话提前泄露了股市大变局的天机，是最早暗示股市将现历史性变局的大预言。任何环境下，高级官员有关股市的评论都只可暗示，不能明说，何况这是在当时的大熊市下。从常理上讲，根本不存在不买股票会反倒有风险的说法，但如果股市即将成为一场巨大经济革命的载体，一场涉及社会利益重新分配的游戏，在不在局中，买不买股票，过几年下来，其结果就真的会另说了。
　　万点之上鲜花与荆棘同在
　　值此沪指登临3500点，深成指登临万点之际，还有人感受不到两年之前买了股票或者忍痛割肉出局的差别，恐怕也太迟钝了吧！而这一切，不正是小川同志几年前卖的关子最直接的注解吗？
　　毫无疑问，万点之上的市场，已经演变成一场财富革命的全民运动了。那么，此后的日子里，我们还该不该将"不买A股风险很大"奉为圣经？这恐怕就是另一个问题了。经历了持续两年的暴涨，不少个股都实现了N倍的涨幅，以前那样闭眼买股票遍地是黄金的时代是一去不复返了。万点时代的股市，应该是鲜花和荆棘共存的新时代，随着更多代表国计民生的行业巨头登陆，更多的海归航母回归，更多的实质性资产注入，新的财富故事还将在A股市场一再上演。
　　但我们也应该看到，这个市场已经开始出现不少热衷于"裸泳"的选手，没有实质性题材支撑、单纯靠资金推动甚至明目张胆地操纵博傻的举动开始抬头，虽然，放在"黄金十年"周期上，深成指现在的万点只是开头，数年之后上20000点，上证指数见万点也许不是梦幻，但在这期间，刚刚脱离苦海的A股市场还不容许有太多的放纵，我们将重新回到买股票肯定有风险的现实中来。
　　这对每个市场参与者来讲，既是新机遇，也是更为严峻的挑战。